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| 昨日，中央经济工作会议的具体内容与世人见面，会议明确明年主要任务：稳物价、抑房价、紧信贷等一系列内容，由此发出了强烈的政策信号"稳"转"从紧"：中国货币政策十年首变。市场也对此显得十分谨慎--整个市场围绕周三的收盘点位窄幅整理，最终仅以微跌7.58点收盘。市场的谨慎是有道理的，一方面，2008年经济活动的大框架已经出来了，但具体各部位如何贯彻、有哪些措施或手段，仍待明确。另一方面，先前经验使人感到害怕。在1996年以前，经济也遭遇了十分严厉的宏观调控，其货币政策事实上处于"从紧"的状态下，而股市则是以长达3年的大熊市来反映当时的调控。自然当人们再次遭遇货币"从紧"的政策，立刻就有人担心股市的牛心不在了。其实，目前这种担心完全没有必要。一方面，是因为市场所处的时代背景有本质的不同。另一方面，股市的地位已不可同日而语。但不管如何，"从紧"政策肯定对2008年的股市有重大影响。但到底影响如何呢？仔细分析起来，"从紧"政策对股市的影响主要体现在两个方面：第一，对市场资金供给的影响力度。第二，对上市公司整体业绩的影响多大。 就资金供给方面的影响而言，造就2006年以来的大牛市，自然需要源源不断的资金流入市场。若是2008年货币政策"从紧"，股市是否就因资金紧张而步入熊途了呢？事实上，造就2006年以来的大牛市，流动性过剩是其中的一个根本原因。自2007年以来，管理层一直在对冲流动性过剩的问题，缓解流动性过剩给资本市场造成的巨大压力。问题是2008年股市所面临的流动性过剩是否就能出现根本性改变呢？答案是否定的。首先，人民币升值仍然存在。由于人民币升值现象的存在，外资仍然会不断流入，流动性过剩问题就无法得到根本解决。其次，虽然央行会不断调高利率水平，但难以使实际利率水平由负转正。因为一方面，提高利率水平将会加大人民币升值的压力；另一方面，将可能导致通货紧缩的局面出现，这与经济工作会议精神不相吻合。只要实际利率为负，就难以遏止资金从银行搬家的局面。最后，鼓励和发展企业走直接融资的路，完善金融体系、维护金融稳定和安全的精神并没有变。做大做强、建设多层次资本市场的大目标仍然需要加快进行。股指期货、创业板、新三板的推出，央企不断推向资本市场，债券市场的建设等都是来年的重头戏。这都需要大量资金的支持，也需要市场保持相对的活跃。因而，可以发现，来年股市不会面临资金紧缺的局面，关键在于市场泡沫成分的大小。若是泡沫过大，必然招致管理层组合拳的打压；若是泡沫在管理层许可的范围内，市场仍然将保持适度的活跃。 市场泡沫的大小，关键在于上市公司经营业绩的好坏以及增长速度。从中央经济工作会议精神可以看出，2008年的"两防"成为经济工作的首要任务，自然上市公司的业绩将受到影响，其业绩相对于2007年出现下滑难以避免。但从经济工作会议精神可以看出，调控并不是要使经济全面紧缩，而是防止经济过热向通胀的转化，在此基础上，仍然要求经济保持稳步较快的发展。就具体而言，相对于2007年，"从紧"政策使得2008年GDP的增速出现回落是必然，但其回落的幅度不太可能出现人们想象的那么大，这也就决定了上市公司业绩的整体水平不可能出现大幅下滑，因而市场出现走熊的可能性就不存在。更何况2008年企业都将享受"两税合一"的利好，这也能对冲相当一部分因"从紧"政策给上市公司经营业绩带来的负面影响。更关键的是，2008年将有如移动、电信等一大批优质的央属企业登上A股市场，还有更多的经营业绩相当不错的中小企业登上创业板、中小板，这将大大降低市场估值水平较高的现状。随着大量优质企业登上A股市场，市场估值较高的现状将得到较大程度改善，自然市场有了上涨的动力，牛市格局仍将持续下去。 沪指守住5000点大关 刚刚闭幕的中央经济工作会议在部署明年经济工作时明确提出，明年要实施稳健的财政政策和"从紧"的货币政策，这是我国货币政策十年以来首次"从紧"。这一政策信号的发出，使昨日整个市场变得谨慎起来，两市大盘全天呈微幅震荡的态势，沪指收于5035.07点，下跌7.58点，成交655.39亿元，成交缩量明显。 货币政策的这一大转变，说明政策调控分量将加重，这也使昨日整个证券市场的情绪变得谨慎起来。昨日沪指开于5056点，全天最高5065.51点，最低4995.47点，震幅仅70点，最后收于5035.07点，下跌7.58点，呈微幅震荡的态势。沪市有506只个股上涨，361只个股下跌。而两市成交缩量明显，共成交952.97亿元，比前一日减少近222亿元，这也表明市场对紧缩政策信号采取的观望态度，资金面紧张的格局或将延续。 盘面上，昨日中国石油、工商银行为首的权重股表现不佳。而有色、钢铁等近日强势反弹的板块也出现了回落，市场热点比较散乱。业内人士认为，大盘在经过连续三天的反弹之后，技术上存在着整固蓄势的要求，但目前大盘的反弹仍没有结束。而对于此次紧缩政策信号的发出，光大证券分析师认为，随着中央经济工作会议的闭幕，市场对近期高层释放的宏观调控信息基本反应到位，减少了国家宏观调控的不确定性预期，这反而有利于市场的稳定。从市场反映来看，昨日也仅是出现了小幅调整，市场情绪虽谨慎但不恐慌，只要不再出现大的利空政策，目前震荡蓄势是有利于后市行情发展的，市场人气的复苏也只是一个时间的问题。 市场影响 鼓励消费 消费股闻声而动 根据中央经济工作会议的决议第一条，明年宏观调控的最重要任务依然是"保持经济平稳较快发展"。扩大消费需求，加快转变经济发展方式和结构调整，形成投资、出口、消费"三驾马车"共同拉动经济增长的格局。而鼓励消费将是明年经济发展的重要"着力点"。分析人士认为，在此之下相关消费企业将从中受益。昨天二级市场尽管对中央经济工作会议保持谨慎的心态，但商业连锁板块、白酒等板块已经有所表现。 其实，整个消费类股票均有不少机会，例如汽车，长江证券认为，中国即将进入轿车消费黄金时期。根据日本经验，股市财富效应对轿车初次消费市场带来的刺激作用更大。未来中国股市财富效应的释放，会给目前正处于火爆的轿车初次消费市场带来"火上浇油"的促进效应。由此，我国轿车行业可能即将进入由人均GDP 提升和股市财富效应释放双重刺激下的轿车工业发展黄金时期。具体到投资机会，长江证券认为上海汽车和长安汽车值得投资者关注。申银万国策略分析师安昀也认为，在国家经济增长方式即将转变的过程中，消费品、特别是奢侈品的消费将大大增加，这当中本身就处在景气中的汽车行业将迎来巨大的发展机遇。 注重民生 医药股潜力大 在民生方面，经济工作会议明确表示，2008年将"从人民最关心、最直接、最现实的利益问题入手，加大对改善民生的投入力度"。根据会议部署，明年将进一步扩大就业，探索建立农村养老保险制度，全面实施城乡免费义务教育，加快面向城市低收入群体的廉租住房建设。值得关注的是，会议还提出，明年将稳步实施医药卫生体制改革，并强调坚持公共医疗卫生的"公益性质"。在此之下，医药股面临重大机会。 国联证券认为，就中期来说，医药企业由于行业整合和医疗体制改革带来的变化则将逐步改变上市公司经营状况。预计明年整个行业利润应该会继续维持一个30%-40%之间较为平稳的增长趋势。所以，医药行业的投资策略是："寻找可以成长为行业龙头的优秀企业，充分分享企业的成长收益。" 银行股 影响小 仍是稳健成长品种 昨日银行股的走势体现出了市场对相关政策的忧虑。银行股跌多于涨，工行、中行、建行等都以下跌收盘。货币"从紧"政策到底对银行板块有多大的影响呢？ 天相投资王逸峰认为："在息差扩大，多元化盈利能力增强的背景下，调控信贷规模对银行业绩影响有限。大银行因一直实行稳健的信贷政策，信贷调控对其贷款规模增速影响相对较小。整体来看，在保守预测下，上市银行贷款增速仍有望达到14.5%，净利润将因调控下降0.6个百分点。" "银行业的整体业绩并不会因此受多大影响。"中原证券南汉馨认为，"本轮牛市很大程度上与人民币升值有关，银行则是最直接的受益者。人民币未来加速升值是必然趋势，上市银行将长期从中受益。"同时，分析师认为，明年宏观经济的走势将依然强劲，尽管出口增速将下降，但消费和投资的高增长依然能使我国GDP增速保持在10%的水平，这将给我国银行业业绩的增长奠定坚实的基础。 "即使考虑信贷控制的影响，我们保守估计明年银行业业绩将继续保持40%以上的增长，高于整体上市公司增长预期。"王逸峰认为，"在基本面持续向好，业绩增长预期明确的情况下，坚持看好银行股的投资价值。"中原证券南汉馨给予银行股"强于大市"的投资评级。 房地产 不确定性增大 个股分化难免 中信建投张朝晖分析认为，由于融资渠道的狭窄，我国房地产行业对金融业的依赖较大。据国家统计局统计，2007年前三季度，在房地产开发资金构成中，商业银行对房地产企业的贷款占比为20.2%，同比增长30.1%；对消费者购房贷款同比增长31.4%，增速比上年同期提高13.5％。 "由于房地产业与金融业的紧密联系，信贷紧缩将对房地产形成两方面的主要影响。"中金公司白宏炜分析道，"一是对按揭贷款的政策是抑制需求的。另一个方面对开发商的贷款在明年仍将较为严格，加上资本市场再融资的暂停，开发商资金压力较为严重。目前银行贷款占房地产公司资金来源20%，考虑到房价涨幅较高，明年信贷紧缩结果将会使区域性房价调整，珠三角受到影响更大。房地产企业的发展面临更大的不确定性。"目前很多开发商采用加速销售的方式来迅速回笼资金，应对信贷紧缩政策。 不过，中原证券魏博等认为，房地产行业也有其优势：宏观调控不会改变城市化进程的趋势,短期内受调控压制的刚性需求在未来也会释放出来。调控政策的陆续实施，对房地产公司而言，将迫使房地产行业进入分化阶段，银行资金将更青睐优质的房地产开发公司，外资机构也将更审慎地选择合作伙伴，房地产各子行业龙头公司的投资价值明显，而不具备优势的企业生存将更加艰难。 ※※※※※※ 我是一个兵 |